新浪期货（黄金期货新浪）

本文来源|综合星火记者联盟（cctv11227）、21世纪经济报道、中金金网（cicc_jw）

近日商品期货特别是黑色系期货连续大涨，上期所和大商所出台措施提高期货交易手续费，意图给狂飙的商品期货降温。螺纹钢期货价格夜盘转跌，期货价格的暴涨似乎已经接近尾声，今日商品盘面又呈现过山车行情，大涨逾5%后大跌，螺纹钢1610大跌逾3%。“黑色风暴”如何形成，又该如何看待股票走势，马上为您解读后市！

解密：钢价因何暴涨？

作为一个产能过剩的行业，钢价涨幅（年初至今已涨50%）远超其他大宗商品是出人意料却又在情理之中，钢价暴涨背后反映的是需求、供应、库存周期叠加的效果。

首先，需求好是价格上涨的最重要原因。根据国家统计局和行业协会公布的一季度经济数据，固定资产投资增速、工业增加值增速、房地产新开工面积增速、汽车产量增速、挖掘机销量增速均超出市场预期并且增速回升。3月粗钢产量同比增长2.9%新浪期货，增速转正，3月粗钢表观消费量同比下滑2.2%，增速较1~2月收窄4.3个百分点，考虑到库存在下降，实际需求更强。

其次，钢厂高炉复产受限，供给端回升速度慢于预期。根据中联钢统计，截至2015年全行业停产高炉产能接近1.5亿吨，占全部产能比例13%，截至目前复产或有复产计划的比例仅有40%（或占总产能5%），意味着有8%的产能仍然未能快速复产新浪期货，主要原因是资金无法到位。参考Mysteel公布的全国样本高炉的开工率目前为78.3%，同比下降8.1个百分点，与停产比例基本接近。

再次，产业链低库存是钢价涨幅远超其他大宗商品的重要原因。自2011年以来，由于钢价持续下跌，钢贸商不断退出市场，钢材库存持续下降并于年初降至历史低位。截至上周Mysteel统计的重点城市钢材社会库存较峰值下降56%，较去年同期下降31%；此外，中钢协会员企业截至3月末的钢厂库存同比下降22%。

最后，下游（终端）补库存助推钢价暴涨。在钢价大涨背景下，终端用户被迫提前备货加快了需求释放，助推钢价暴涨。

我国经济触底反弹了？事实并非如此。

市场分析认为，本轮持续上涨的主要原因，源于供给端迟迟没有放量。开年以来，政府对落后产能领域“去杠杆、去产能”，银行也收紧新增贷款。与此同时，今年以来政府大批基建项目上马，对这些落后产能释放出强烈需求。政策的扭曲打乱了市场调节机制，使落后产能领域出现价格的大幅回调。

按正常逻辑，市场供求受价格信号调节，需求不足价格上涨，受利润驱动企业自然加大供给，从而推动长期市场价格趋于下降。现实环境下，由于国企部门占据经济系统太大比重，所释放的需求对实体经济形成严重捆绑，只有通过简权让利，大规模减税激活市场潜在需求，同时压缩产能过剩领域，使生产与需求形成对接，才能从根本上推动经济重新回暖。

建筑钢材价格大幅反弹，超乎市场预料

这也是真正供给侧改革的初衷。但问题是，在高房价、高物价、高税费等一系列重负下，我国消费需求远未释放，经济结构再平衡仍处停止状态，相反，在央行货币闸门重启，政府财政大幅刺激下，加大了对钢铁、水泥等低端产能领域的需求，由此形成上述奇葩现象。

对于此轮“黑色系”暴涨，兴业证券分析认为，随着6月钢材下游进入淡季，以及企业加大生产，预计今年5月下旬或6月库存量开始回升，钢材价格随之会出现一轮较大力度回调。不过，有分析指出，即便随着谈及到来，如果供给端仍然没有政策变化的话，整个黑色领域仍继续受到各路资金追捧，届时相当一批指望需求放缓带来价格挑战的交易者将被猎杀。无论怎样，此轮黑色系暴涨（暴跌），将最终有一大批投资者买单。

后市：期货涨股不涨，期货跌股票走势将怎样？

持仓持续下降显示空方正逐渐平仓，期货价格暴涨可能接近尾声。

缩量上涨反映投资者分歧逐渐减少，市场正在以空方平仓的方式走向结局。我们认为，当前钢铁的基本面尽管得到了较大改善，但中期供求格局并不支持钢价持续保持在当前价格水平。我们认为，铁矿石价格60美元/吨的假设下，螺纹钢价格在2,500元/吨（螺纹钢吨毛利50~100元）可能是对中期基本面的有效反映，而目前现货价格接近3,000元/吨，可能存在15~20%的回调空间。当然，现货价格何时回调，依然要关注高炉开工率和库存两个指标。

如何看待钢价大涨而股票不跟的现象，以及若钢价暴跌股票可能怎么表现？

钢铁股尽管前期取得了较高的超额收益，但在本轮钢价进入暴涨模式后反而表现平静，反映的是投资者对于价格暴涨暴跌的担忧。当前股价的表现仅仅计入了对于前期钢厂盈利有所恢复的预期，因此若投资者因为价格下跌预期而抛售钢铁股，将提供一个较好的买入机会，因为钢厂盈利恢复的事实不会改变。

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