黄金能扛风险吗现在（）

2024年，黄金的表现尤为亮眼，上海黄金的价格上涨高达28%，远超中国股票和中国债券，成为新的“明星”投资类别。2025年上半年黄金继续，截止今日（20250624）今年以来黄金涨幅更是已经接近去年全年涨幅。于是，摆在每一位投资者面前的一个很犀利的问题，就是，接下来黄金还能买吗？如果能买，具体要怎么买呢？

（6个月国内金价走势图）

本篇文章的核心分析框架均来自于报告《中国大类资产投资2024年报》，报告全面分析了黄金的供需关系、长期收益来源和历史业绩，并结合SBBI分析框架系统地揭示黄金在长期投资组合中的作用。报告用不同阶段的历史数据分析解释了黄金收益的两面性，并回答投资者是否需要配置黄金和什么时候可以投资黄金的问题。

想看分析过程的，可以开始了，只是想要结论的，可以直接拉到文章最后！

黄金的供给和需求

黄金作为一种贵金属，其价格由市场供需关系决定，长期价格走势和波动主要受供需变化的影响。

1.黄金供给端

黄金的供给端主要有两个：

一是通过开采和冶炼获得的黄金，约占全球每年供给的80%;

二是黄金回收，比如旧金饰、电子元器件的回收再利用，约占全球供给的20%。

从勘探、开采到冶炼，整个过程需要投入大量资源和时间。例如，建立采矿公司、获取许可证、购置设备、建设冶炼厂等，可能需要数年才能实现黄金产出。因此，供给端的产量变化较为缓慢黄金能扛风险吗现在，难以快速响应价格波动。

2.黄金需求端

黄金的主要用途有三:

A、首饰制作

这是黄金最主要的用途，占每年黄金总需求的55%。在许多国家和地区，黄金首饰在传统礼仪中扮演着重要角色，尤其是在婚嫁和生育等场合。中国和印度都是非常大的黄金首饰消费国。

B、工业用途

黄金在工业中有着广泛的应用，主要用于电子产品、医疗设备和航天技术等领域。由于其优异的导电性、导热性和抗腐蚀性，黄金常被用作导电材料、反射器以及电子元器件的导体。这一用途占每年黄金总需求的 10%~20%左右，需求量的多少与经济发展水平密切相关。

C、投资

世界上最大的黄金投资者是各国的央行，央行把黄金看作储备资产，用于应对极端风险。

在政治动荡或战争时期，法定货币可能价值不在，而黄金作为贵金属和硬通货，其价值全球认可。比如 2022年俄乌冲突期间，俄罗斯央行储备的美元资产被冻结，而其存在央行金库的黄金储备则可以自由使用，凸显了黄金在危机中的重要性。近年来，政治局势的不稳定性增加，各国央行大幅增加了黄金的购买量，图7-6显示，过去三年，黄金作为储备资产的用途大幅增长。

黄金长期投资的风险、收益和成本

由于中国股市、债券、黄金市场的历史比较短，这里用历史比较长的美国股市、债市和伦敦黄金价格来分析黄金在投资组合中的作用。

1969~2024 年这56年间的数据显示:

1.黄金的名义年化收益率为 7.7%，低于股票，略高于长期国债;黄金与股票负相关(相关系数为-0.16)，这说明，黄金与传统股票债券组合具有较好的风险；

2.分散作用：黄金与通货膨胀的正相关性为 0.42，这意味着黄金价格往往与通胀同向波动。长期来看，黄金作为一种抗通胀资产，年化收益率7.7%能跑赢通胀，似乎是不错的选择；

p.s.这个数据很重要，巴菲特不买黄金，他明确说，黄金不是生息资产。很多人都受这种观点的影响，包括我在内。认为黄金就是一种商品，能够随着通货膨胀随行就市，但很难增值。但实际上，我们可以看到黄金能扛风险吗现在，它虽然随行就市，但是它能跑赢通货膨胀，这也说明，黄金虽然是一种商品，但它也是一种比较独特的商品，相比于石油而言，黄金更具备长期投资价值。

3.然而，黄金的短期波动率远高于股票，而其收益率却低于股票。因此，单纯从投资角度来看，黄金并不是最优解。此外，黄金的交易成本较高。比如，投资金条的买卖价差通常为每克 10~30元，目前(2025年6月)黄金价格约为每克780元，仅仅是买入卖出的价格差，黄金的交易成本就可能高达 1.5%~5%。由此可见，黄金的高波动性、低收益率和高交易成本决定了其作为单一投资资产的效率没那么高。

p.s.所以，直接通过买卖黄金来参与投资，对于普通投资者并不是较优的选择，相反，通过购买黄金ETF或联接的方式来参与，性价比较高。

黄金收益的两面性

黄金的收益率具有很强的两面性:

当纸币购买力稳定且市场对纸币信心充足时，黄金的收益率通常会大幅低于股票和债券，和通货膨胀基本持平。

当通货膨胀风险上升或地缘政治的不确定加剧，纸币的诚信度和购买力受到威胁时，黄金的避险功能就开始发挥作用，其收益率甚至会高于股票。这种两面性与消费型保险产品有些类似。不出险时，保险不会赔付，此时保费相当于打水漂;出险时，保费就会带来高额回报。

另外，黄金的每一轮牛市和熊市的周期往往都比较长，比如过去56年，大概我们可以将黄金的走势分成三次大的周期。

比如，1969-1980年的，受益于高通胀、高地缘风险下的黄金崛起，11年时间黄金年化收益达到24.7%；

而紧随其后的则是1981-2001年，在长达20年的时间里，受制于低通胀和低地缘风险导致黄金的吸引力减弱，20年下来还持续亏损，年化收益-3.5%。

紧接着就是过去的20多年时间里，在低通胀、高地缘风险之下开启了新的一轮牛市，在20多年的时间里，年化收益10.3%。

2025 年下半年，还能投资黄金吗?

从黄金的收益两面性和历史数据，可以看出:

1.作为避险工具，黄金在高通货膨胀或地缘政治风险上升时表现优异;

2.长期来看，黄金的收益不及股票，但波动与股票基本持平:

3.长期来看，黄金和股票、债券呈负相关。

总结来说，黄金的长期收益率并不突出，经常落后于股票和债券投资，甚至在通货膨胀风险和地缘政治的风险处于低位的时候还可能跑不赢通货膨胀。黄金的独特之处在于它有“保险”的属性，当通货膨胀风险和地缘政治风险上升的时候，黄金的表现会大幅提高。

所以，最后给出结论，黄金虽好，但长期收益跑不赢股票，波动性又和股票相当，因此如果没有其它考虑，只是用来投资的话，不应将黄全作为投资组合的主要部分。

即对于绝大多数投资者而言，黄金都是适合于做为一种配置型资产，而不是主流投资资产类型，在整个资金当中的配置比例处于10%及以内的占比。在此基础之上，对于通货膨胀风险和地缘政治风险很敏感或承受度低以及对于认为未来通货膨胀风险和地缘政治风险会升高的投资者而言，则可以适当多配置一些黄金。

而至于下半年还要不要购买黄金，就取决于目前黄金已经在你资产中的占比，如果已经配置到位，则要考虑的是适时再平衡，而如果配置还不够，则可以增配到相应比例。

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