黄金白银投资（美联储9月降息预期）

这波行情整体看，我觉得有种樯橹之末的味道，因为大的风险因子真的在减弱，美国贸易谈判都结束，就好比召唤神龙结束黄金白银投资，剩下的就是许愿和看看是不是躲着发展经济了！现在再炒风险超预期，我觉得有点钓鱼的味道！

而从市场逻辑看，无非就是5点支撑因素，但凭良心说，哪一点的预期没有包括在现在的市场价格端？

首先就是美联储， 7 月会议纪要释放明确鸽派信号，绝大多数官员倾向于 9 月降息，市场对年内降息预期升温至 100 个基点。这种预期近期不断引发两重效应：一是美债收益率曲线陡峭化下行，10 年期国债收益率创三个月新低，压低持有无息资产黄金的机会成本；二是美元指数跌破 98 关口，为以美元计价的大宗商品创造估值扩张空间。

值得注意的无非是，美联储内部出现分歧， 沃勒等官员主张立即降息以应对劳动力市场疲软，而部分官员担忧关税可能引发二次通胀，这种政策博弈加剧了市场波动，推动资金向黄金避险。

然后就是地缘政治，美国与印尼、菲律宾达成的贸易协议呈现 "选择性开放" 特征：一方面要求印尼取消关键矿物出口限制并购买美国能源产品，这直接缓解了铜、锌等工业金属的供应担忧；另一方面对含有非市场经济国家成分的产品加征 40% 关税，这种 "供应链过滤" 机制加剧了全球贸易体系的碎片化风险。与此同时黄金白银投资，以色列和俄罗斯还在推动地缘局势变化！但整体VIX指数已经在下降趋势中了，现在才18.5！

其次，全球新能源“革命”，叠加我国反内卷2.0，正在改写传统金属的供需格局：LME 期铜突破 9800 美元 / 吨，创六个月新高，反映出光伏、电动汽车对铜的长期需求增长预期，但值得注意的是，尽管 LME 铜库存单周增加 1.05 万吨至 12.1 万吨，但库存结构呈现 "显性库存增、隐性库存减" 特征，实际可用资源仍偏紧的局面。

而印尼解除关键矿物出口限制，短期也增加了供应，但市场相对更关注其镍、锡等战略资源的出口管能放松，这对新能源产业链至关重要。

当前，国际期货市场呈现 "商品通胀预期降温、政策通胀预期升温" 的独特现象，简单说起来就是，预期面割裂！

国际油价因欧盟对俄制裁执行力度不及预期而微跌，但美国与东南亚贸易协议中的关税条款可能推高终端消费品价格。这种通胀预期的结构性矛盾，使得黄金同时获得抗通胀和抗政策不确定性的双重溢价。数据显示，全球央行黄金储备连续 7 个月增持，中国 5 月末黄金储备达 7383 万盎司，这种 "去美元化" 趋势正在重构黄金的定价锚，但说到底，“去美元”这个词本身就是“伪命题”，美元不是在银行里存着，就是在市场上流动，并没有凭空消失！我国的外储不是在涨么，这其中黄金的变动只不过1亿美元而已！

最后，LME 基本金属与 COMEX 贵金属的同步上涨，本质上是对 "滞胀交易" 的跨市场定价。美国经济呈现 "就业市场疲软，失业率升至 4.2%，制造业 PMI 收缩" 的滞胀特征，而新兴市场在大宗商品价格上涨中获得贸易条件改善。

这种周期错位催生了独特的资产配置逻辑：投资者在美元走弱周期中增持资源类资产，同时通过黄金对冲发达国家经济衰退风险！

但归根结底，还是需警惕三个变量，当前的趋势并不稳固，若美联储 8 月 Jackson Hole 会议释放鹰派信号，可能压制降息预期；9月，万一普特在北京会面，地缘政治冲突也可能出现阶段性缓和，避险溢价将快速消退；

最后，3500一到，全球央行就会调整购金策略，可能改变黄金的长期供需平衡，建议重点关注 9 月 FOMC 会议点阵图变化和美国 8 月非农就业数据，这些将成为判断行情持续性的关键节点。