小生意如何选择适合的市场（合适的小生意）

投资理念

以实业眼光做投资：用做实业的心态对待投资，关注企业商业模式、现金流状况、行业竞争格局和比较优势。如手机游戏行业竞争激烈、现金流不稳定，而房地产公司商业模式在销售和现金流方面具有优势。

人弃我取，逆向投资：在市场极端情绪时，选择被低估的 “正拥有”，但需注意估值、问题性质和股价暴跌对基本面的影响，如汽车限购时汽车股逆向上涨，食品饮料行业适合逆向投资。

便宜是硬道理：重视估值，在市场估值不高且流动性有望改善时，寻找价格低于价值的股票，如沃尔玛创始人理念，以及 A 股市场中蓝筹股估值变化带来的投资机会。

投资方法

投资的三个基本问题

估值：通过市盈率、市净率等指标判断股票是否便宜，是最接近科学且重要的部分，但估值方法需长期坚持，如沃尔玛靠低价策略成功，投资应避免只追求高成长而忽视估值。

品质：关注公司所在行业格局、竞争优势、差异化竞争等，判断是否为好生意及有无定价权小生意如何选择适合的市场，如茅台商业模式好小生意如何选择适合的市场，钢铁行业格局差。

时机：时机把握难度大，可通过估值、指标关系和市场情绪分析，长期投资者应淡化选时，如市场周期中四种周期的演变及三种杠杆的轮动。

宁数月亮，不数星星：选择行业集中度高的 “月亮” 行业，如工程机械、客车等，其竞争有序、利润稳定，长期利润增长常优于 “星星” 行业。

经验就像旧衣服：投资应根据自身情况选择集中或分散持股，同时要认识到不同投资指标和方法因国情、行业而异，需因地制宜，如企业估值倍数在不同行业的应用。

投资风险

价值陷阱与成长陷阱

价值陷阱：避开因技术进步淘汰、赢家通吃行业小公司、分散重资产夕阳行业、景气顶点周期股和会计欺诈等导致基本面恶化的股票，如柯达胶卷因数码技术冲击陷入价值陷阱。

成长陷阱：成长股投资需警惕估值过高、技术路径踏空、无利润增长、成长性破产、盲目多元化、树大招风、新产品风险、寄生式增长和强弩之末等问题，如团购行业因门槛低竞争激烈。

真假风险与安全边际

真假风险：区分感受到的风险和真实风险、暴露的风险和隐藏的风险、价格波动风险和本金永久性丧失风险，成功投资要承担 “假” 风险，如航空股在 “9・11” 事件后的风险变化。

安全边际：寻找具有东方不亮西方亮、估值低、有 “冗余设计” 和价值易估等特点的公司，如工程机械行业在多种因素影响下具有安全边际。

价值投资的局限性：价值投资需公司内在价值易确定、独立于股票价格、在合适市场阶段采用且选取合适投资期限，否则会有局限性，如在新兴行业和市场，价值投资可能难以适用。

投资策略

四种周期、三种杠杆，行业轮动时机的把握：行业配置逻辑包括估值、品质和时机，时机可通过四种周期（政策周期、市场周期、经济周期、盈利周期）和三种杠杆（财务杠杆、运营杠杆、估值杠杆）分析，如熊市见底时各周期和杠杆的表现及轮动顺序。

未来 10 年：投资路在何方：中国经济面临成本上升、增长速度放缓和通胀压力等问题，投资思路上股票优于债券，关注高利润、有定价权的公司，价值股好于成长股，如低估值蓝筹股在新常态下具有投资价值。

对冲中国：机遇与挑战：中国对冲基金面临工具不足、人才稀缺和环境不成熟等挑战，但市场需求大、政策放松管制和金融创新带来机遇，如中国高储蓄率和市场动荡为对冲基金发展提供空间。

投资心理学

人性的弱点：投资者常见的心理误区：投资者常受家花不如野花香、过度自信、仓位思维、锚固偏见、短期趋势长期化、亏损厌恶症、标题党、榔头症、选择性记忆、差点就赢、羊群效应和心理账户等心理误区影响，如投资者对成长股和价值股的错误认知。

后视镜：投资者常从后视镜中总结经验，受过去经验影响而做出错误决策，如依据过去房价走势判断房地产投资价值。

傻瓜定价说：市场极端价格由傻瓜决定，股价常超涨超跌，投资者应利用市场非理性，同时注意安全边际，如纳斯达克泡沫时投资者行为。

这次不同了：人性弱点使人们常认为 “这次不同了”，但经济和市场周期有规律，投资者应避免被短期现象迷惑，如历史上多次危机中人们的错误判断。

树动风动心动：股价短期受人心博弈影响，中期受政策面影响，长期由基本面决定，投资者应关注基本面，如不同因素对股价波动的影响。

知易行难：投资中如长期投资、组合投资和价值投资等理念知易行难，投资者需克服困难，如马科维茨的资产组合理论和价值投资者的实际操作。

杂谈

投资需要逆向思维：行业配置是投资成败关键，应综合考虑行业因素和估值高低。

A 股市场是价值投资者的乐土：A 股市场价值投资有效，投资者应注重估值，淡化选时。

“超额收益主要来自行业配置，国内啤酒业已至拐点”：超额收益主要源于行业配置，应抓住行业拐点投资龙头企业，

“狼性 3 号”：一种是跑得快的人，另一种是熬得住的人：坚持价值投资理念，强调耐性和安全边际。

投资戒盲目，慎选 “风口的猪”：投资新兴行业需谨慎，关注公司核心竞争力和行业竞争格局，如对互联网企业估值和创业板投资的看法。