算力租赁赚钱（鸿博股份与英伟达）

可能很多人不知道，英伟达在中国股民心中，其实还有一个名字，是“鸿博美国”。

鸿博股份是国内一家上市公司，传统主业是彩票纸张印刷。公司主业增长平淡，所以一直在谋求转型。在2022年时，公司子公司北京英博数科科技，和英伟达、中关村中恒文化等一起成立了北京AI创新赋能中心。

AI创新赋能中心核心资产是智算中心，采购了英伟达的服务器做算力租赁。虽然听起来就是“采购-租赁”的二道贩子的业务，但幸运的是，2023年生成式AI大火，一卡难求、服务器抢购。AI创新赋能中心的服务器，就成了香饽饽。

英博数科作为AI赋能中心的运营主体，自然也颇受关注。虽然目前公司只有100P算力租赁，但考虑到英伟达作为中心参与方，英伟达服务器依然难抢，以及公司未来3000P甚至更远大的目标。

于是，英博数科的稀缺性、增长性大受追捧，也被称为“英伟达中国”。

随后，在动辄连续四五个涨停的刺激下，鸿博股份自2023年初大涨5倍，自2022年低点来看，则实现了十倍壮举。便有了戏称，英伟达也不过如此，可以更名鸿博美国。

有利润就有跟风。不就是拿卡么，于是，一批公司摩拳擦掌，纷纷公布自己的算力租赁大棋局。

算力租赁业务，真的这么香吗？其实，这个剧本，差不多十年前，就已经演绎过了。

算力租赁赚钱吗？

根据鸿博股份的披露，公司A系列服务器刊例价格为16万/月/台，H系列服务器刊例价格为29.9万/月/台；反应到经营收益上，一期中心300P的租赁收入测算是12893万元，净利润2144万，净利润率16.6%；而从投资回报角度看，内部收益率IRR税前为15%，税后12.8%。

从数据上看，结合当下的经济环境，也算得上可圈可点的业务。尤其和鸿博原有业务相比，真的是天壤之别。

更重要的是，新业务，估值高。比如，1000P一年租赁利润7100万，给30倍估值，就有21亿市值；给50倍，就是35亿市值。对于一些小市值公司而言，就是翻倍空间。

妥妥的超级速效增肌粉。

于是，除了鸿博之外，一批公司拓展算力租赁业务：

传统做通信设备的公司、

做风电装备的公司、

做移动营销的公司、

做染料化工的公司、

甚至味精公司，也据传也来给算力加点味儿。

而且各种放卫星，哦不，是做远景：你公告3000P，我就规划1万P，后面还有2万P的选手在等卡。只考虑想不想，不考虑英伟达能不能给。

毕竟鸿博十倍标杆在前，人心思涨。但如何演绎呢？

算力租赁的剧本，在2013年就演绎过。不同的是上一次是数据中心IDC、是CPU；这次是AI中心、是GPU。

2012年12月1日，当时的工信部，释放了个重磅消息：将重新批准IDC和ISP许可证的申请。冰冻4年的IDC市场，迎来解封。

国内移动互利网也是势如破竹：国内智能手机加速普及，2012年增长135%、2013年增长84%；微信突破3亿用户，阿里云完成飞天5K的稳定性测试、提供云计算服务，百度收购PPS视频和爱奇艺合并；亚马逊进入中国推出本地电子商务服务、LinkedIn进入中国发展职业社交；各类APP也不断涌现。

一切的迹象，都说明，流量在爆发，卖铲子的流量服务，似乎正有利可图。

现实也确实如此。国内IDC/CDN业务龙头的网宿科技，作为上市公司，率先抢到了IDC解封、流量暴增的红利，经营大幅改善。2013年中，公司扣非后净利润增长78%-115%，大幅超出市场预期；三季度也再次超出市场预期。

于是，1年后，网宿科技就完成了十倍之旅。标杆有了，就等跟风了。在双创大潮和创业板牛市的加持下，IDC“造富潮”来袭：

做水泥的公司、

做油品贸易的公司、

做复合材料的公司、

做电源的公司、

做衣服的公司、

做钢铁的公司、

做房地产的公司等等，

纷纷拓展IDC业务，或自己购买、或和一些PE基金合作。而毫无意外，股价在当时都出现了一波上涨。

市场的估值方法和现在的算力租赁一样，有多少机柜、每个机柜赚多少钱，并不考虑客户哪里来、更新换代折旧怎么办、以及竞争格局。

高潮的来临，也是一家造纸公司。公告收购IDC资产、转型云计算。顶着ST的帽子，一路东北前行，甚至出现连续16个涨停，从最低点到高点，也是一年十倍。

遗憾的是，这些上涨，大部分都成了“纸面富贵”。

造富潮回落，主要有几个原因：

首先算力租赁赚钱，经营数据中心IDC业务，本身是低壁垒的。

找地方、拿审批、买服务器、买带宽、找运维、找客户。产品并没有什么差异化，核心还是看谁能拿到客户。没壁垒的业务，当风来的时候，能跟随飞扬，一旦风口减弱，必然会遭遇巨大的竞争。

而另一个核心变化，就出现在客户上。

尽管移动互联网大潮，涌现了许多新玩家，但互联网流量大户，依然还是几个主流玩家：BATM等等。面对这些大玩家，IDC经营者是没有很强议价能力的。

而且，客户也正变成竞争对手。当互联网流量高峰过去、当流量成为核心，尤其是高附加值的CDN内容加速业务，对互联网企业非常重要，那么，客户就会更多希望自建。

于是阿里云计算中心、腾讯云计算中心等等，相继成立；还提供各种附加服务。比如CDN业务就从自用转为对外出售。IDC、CDN业务迎来价格战。阿里云CDN首先宣布降价21.2%，紧接着腾讯云CDN降价25%，乐视云甚至直接推出CDN“免费”服务，价格战一发不可收拾。

纯做IDC租赁的公司，比不过有更多附加服务的云计算公司；需要考虑客户的公司，比不过自己就可以解决许多成本的互联网公司。

最终，当年转型IDC业务的公司，有的ST了，有的又聚焦主业了。大棋局，连棋盘都破了。

这一波算力租赁会有什么不同吗？要考虑两个因素：一个是采购，一个是销售。

采购角度来看，和当年CPU相比，也许有一个区别就在于“N卡的稀缺”，设备不好买。

在AI方面，英伟达GPU的性能是超群的。就连特斯拉，在FSD V12 的AI训练中，也是买了很多英伟达的卡算力租赁赚钱，辅助的才是自己的Dojo。国内字节、阿里等等公司，也是大批量采购英伟达。

英伟达GPU的稀缺，一个原因是台积电的代工产能有限；另外就是美国的禁令，人为制造了抢购潮。

所以，算力租赁，变成了黄牛的逻辑：当票难抢时才有的赚；突然备货增加的话，那是要砸手里的。

销售角度来看，客户是否会自建呢？

小客户不如大客户。尽管AI浪潮有许多创业公司涌入，但从商业历史来看，小客户会一轮轮更换，而主流玩家还是会回到巨头格局。

大客户要自建。当算力如此重要时，巨头们还是会选择自建算力中心，反正也不差钱。

比如在自动驾驶领域，何小鹏认为：当下的任何一家智能汽车公司，将来智能化必须要自研，因此都会对算力提出非常高的要求，算力成本将会从今天的亿元级别上升到将来的十亿元级别。如何把算力不断提高，如何把成本不断控好，如何把相关的技术铺垫做好，将会成为一家企业在自动驾驶研发上必须要面对和解决的问题。

对于此，小鹏选择和阿里云合作建立智算中心；而特斯拉不仅自建智算中心Dojo，而且还自研了AI芯片。

附加服务比租赁更重要。就像IDC数据中心CDN业务毛利率更高更有吸引力，GPU算力租赁未来还是要比拼更多附加服务，比如AI功能套件等等。这依然不是小公司的生意。

大玩家更多。和IDC那一波相比，还有一个大变化就是“运营商”。在IDC那波，运营商虽然有带宽、有客户，但并不是主角；如今，三大运营商纷纷加大算力投入，不再只做一个简单的卖水人。

市场竞争的激烈，预期可见。

最近华为Mate 60 发布，引起很多关注，都在讨论芯片是不是自研、是不是由国产代工。大家都在期待半导体制造突破，期待有真正自己的英伟达、大陆的台积电。

而一旦国产突破，高科技变成制造业的故事，那也不是一次上演了。

数据中心的故事，虽逐渐淡忘，但天下没有新鲜事。真创新才能是“天伦之乐”；而做二房东、做黄牛，相比之下，也确实是难得的快乐，但也许只是一场“及时行乐”。