现金流管理（现金流管理理论）

你知道吗？中国每卖出3台空调，就有1台来自美的？2024年美的国内空调市占率实际为36.5%（奥维云网数据）现金流管理，全球市占率28.7%（日本富士经济报告）

巴菲特分析法

营收利润双创新高

2024年上半年营收达2181亿元，同比增长10%，首次实现连续两季度营收破千亿（Q1:1065亿/Q2:1116亿）；归母净利润208亿元，同比增长14%，毛利率稳定在26.5%以上。截至2024年前三季度，总营收突破3189.75亿元，净利润317亿元，同比增长14.37%

关键指标：ROE 22%、毛利率24%、现金流/净利润比1.5倍，很优秀的数据呢

三大护城河验证：

业务结构持续优化 • 智能家居（ToC）与工业解决方案（ToB）双轮驱动，2024上半年分别实现11%和6%增长 • 新能源业务异军突起：2024前三季度营收254亿元（+19%），超机器人业务规模（208亿） • 全球市场均衡发展：海外收入增速（13%）超国内市场（8%）1 3.

规模垄断：全球市占率28.7%（日本富士经济报告）洗衣机/冰箱国内前三（2024年新增5座灯塔工厂）

成本屠刀：核心零部件自研率80%，制造费用比格力低15%，这是我第一次知道哦，数据也可能不准确哈

现金流大奶牛：近5年累计分红588亿，经营性现金流碾压净利润（预计2024年达579亿）

战略布局显现生态级竞争力

AI技术应用进入深水区

2025年3月发布全球首款大模型空调"鲜净感T6"，实现DeepSeek R1大模型端侧私有化部署，首创"自然语言+空气管理"融合技术，用户可通过语音指令完成全屋空气参数动态优化

近五年累计研发投入近600亿元，2024年单年突破145.6亿元。

机器人全产业链布局成型

工业机器人：库卡中国本土化成效显著，2024年营收突破300亿，全球市占率跻身前四

人形机器人：加速本体设计与关节传感技术研发，计划2025年推出消费级服务机器人（估值会被重构吗？）这是未来5-10年都是高增长的赛道。

智能制造：顺德基地实现"机器人造机器人"，单台生产周期压缩至30分钟

渠道变革再造增长引擎

启动"大营销平台"战略，将全国营运中心整合为6大区域枢纽，实现：

物流效率提升40%（珠三角至粤西配送时效缩短至12小时）

网格化覆盖率突破2900个县域市场

数字化协同（美云销系统）实现"五流合一"运营

技术创新构筑护城河 1. 绿色科技突破 2024 SNEC展会展示光伏储能全链路解决方案，楼宇科技板块实现-35℃至65℃极端环境稳定运行技术，新能源产品线营收贡献率突破7%。

2. 制造体系升级 T+3模式实现定制化产品7日交付，智能制造场景部署超7000台自产机器人，2024年累计提效396万工时。

3. 生态闭环构建 M-Smart生态圈扩展至105家合作伙伴，实现智能家居设备跨品牌互联，2025年计划推出无外机厨房空调等9款场景化新品

波特五力模型拆解行业生死线

数据为2024年的数据

上游议价：钢铜价格波动对冲效率行业第一（原材料成本占比下降至63%）

下游统治：线上渠道市占率30%，高端品牌COLMO毛利率35%

跨界威胁：华为鸿蒙生态VS美的M-Smart系统（设备连接数1.2亿 vs 0.8亿，配攻防态势图）还有小米哈，小米是强劲的对手，逐步追击。

工业机器人业务增速29%，贡献23%营收，转型第二曲线成功

格力电器的工业机器人收入在其总收入中的占比相对较小。根据2024年中期财报，包括机器人、数控机床等业务在内的格力智能装备板块收入为2.6亿元，尽管占比较小，但仍在持续增长

第三步：DCF估值测算（手把手教粉丝算底价）

2024年关键假设：

Q4现金流=Q3数据（145亿元），全年FCF=579亿

三阶段增长：2025-2029年增速12%、2030-2034年线性降至3%

**WACC=9.2%（国债利率2.8%+β系数0.9）

估值结果：

风险提示

技术迭代风险：智能家居领域面临华为鸿蒙生态的跨界竞争，研发费用需维持120亿+/年投入

海外市场波动：欧美经济衰退可能压制出口增速（当前海外营收占比43%）。

原材料价格波动：钢/铜价格每上涨10%现金流管理，净利润将减少约3.5%7。

五、结论

美的集团在护城河深度（品牌/成本/现金流）、业务成长性（Tob业务增速29%）和估值安全边际（PE/PB分位数低位）三大维度均符合巴菲特价值投资标准。DCF测算显示当前处于合理区间，建议长期关注其全球化扩张与工业机器人等高毛利业务的兑现进度

“你认为美的被低估了吗？”

A. 严重低估，目标价80+

B. 合理估值，涨不动了

C. 高估，格力才是王者