现金流管理（现金流管理的相关理论）

2025年，天士力医药集团股份有限公司（以下简称“天士力”）发布2024年年度报告，各项财务数据揭示了公司在过去一年的经营状况与发展态势。报告期内，公司在营收、利润、现金流等方面呈现出不同程度的变化，同时研发投入、费用支出等方面也有相应调整。这些变化既反映了公司在市场环境中的适应与调整，也为投资者和市场参与者提供了深入了解公司运营的关键信息。

关键财务指标解读 营业收入微降2.03%，业务结构有变化

2024年，天士力实现营业收入8,498,141,862.15元，较上年同期的8,674,014,165.05元下降2.03%。从业务板块来看，医药工业收入增长2.06%，达到75.74亿元，显示出公司在工业板块的产品竞争力有所提升；而医药商业收入下降26.39%，这可能与市场竞争、业务调整等因素有关。

年份 营业收入（元） 同比增减（%） 医药工业收入（元） 同比增减（%） 医药商业收入（元） 同比增减（%） 2024年 8,498,141,862.15 -2.03 7,573,786,861.45 2.06 894,545,470.26 -26.39 2023年 8,674,014,165.05 / / / / / 净利润与扣非净利润双下滑

归属于上市公司股东的净利润为955,586,168.91元，较上年同期的1,071,072,344.77元下降10.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,035,706,322.69元，同比下降12.31%。净利润的下滑可能受到多种因素影响，包括市场竞争加剧、研发投入增加以及费用支出等。

年份 归属于上市公司股东的净利润（元） 同比增减（%） 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（元） 同比增减（%） 2024年 955,586,168.91 -10.78 1,035,706,322.69 -12.31 2023年 1,071,072,344.77 / 1,181,149,494.70 / 基本每股收益与扣非每股收益下降

基本每股收益为0.64元/股，较上年同期的0.72元/股下降11.11%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.69元/股，同比下降12.66%。这与净利润的下降趋势一致，反映了公司盈利能力的减弱。

年份 基本每股收益（元/股） 同比增减（%） 扣除非经常性损益后的基本每股收益（元/股） 同比增减（%） 2024年 0.64 -11.11 0.69 -12.66 2023年 0.72 / 0.79 / 费用分析 销售费用微增0.16%

2024年销售费用为2,988,297,161.23元，较上年同期的2,983,525,728.58元增长0.16%，基本保持稳定。其中职工薪酬897,815,318.46元，市场推广费1,989,409,495.18元，表明公司在市场推广方面持续投入，以维持和拓展市场份额。

年份 销售费用（元） 同比增减（%） 职工薪酬（元） 市场推广费（元） 2024年 2,988,297,161.23 0.16 897,815,318.46 1,989,409,495.18 2023年 2,983,525,728.58 / 885,105,027.72 1,978,764,248.86 管理费用增长0.89%

管理费用为345,400,341.47元，较上年的342,369,878.57元增长0.89%，幅度较小。主要构成包括职工薪酬、办公通讯差旅费、折旧及摊销等，整体管理成本控制相对稳定。

年份 管理费用（元） 同比增减（%） 职工薪酬（元） 办公通讯差旅费（元） 折旧及摊销（元） 2024年 345,400,341.47 0.89 174,540,522.94 25,925,482.15 70,679,916.89 2023年 342,369,878.57 / 189,455,410.45 24,088,828.12 70,167,281.70 财务费用下降32.13%

财务费用为 -25,176,978.88元，较上年的 -19,055,286.31元下降32.13%，主要系报告期内利息支出下降所致。这表明公司在债务管理方面有所成效，利息负担减轻。

年份 财务费用（元） 同比增减（%） 利息支出（元） 利息收入（元） 2024年 -25,176,978.88 -32.13 61,281,969.97 -91,050,445.46 2023年 -19,055,286.31 / 82,524,360.97 -107,545,194.94 研发费用下降9.51%

研发费用为830,069,862.22元，较上年的917,269,143.66元下降9.51%。尽管研发投入有所减少，但公司仍保持较高的研发强度，2024年研发投入占营业收入比例为12.23%现金流管理，占医药工业收入比例为13.72%，持续推进创新产品研发。

年份 研发费用（元） 同比增减（%） 占营业收入比例（%） 占医药工业收入比例（%） 2024年 830,069,862.22 -9.51 12.23 13.72 2023年 917,269,143.66 / / / 现金流状况 经营活动现金流净额下降21.78%

经营活动产生的现金流量净额为2,014,559,042.35元，较上年同期的2,575,634,584.95元下降21.78%。这可能与公司业务调整、市场环境变化等因素有关，需关注其对公司日常运营资金的影响。

年份 经营活动产生的现金流量净额（元） 同比增减（%） 2024年 2,014,559,042.35 -21.78 2023年 2,575,634,584.95 / 投资活动现金流净额改善

投资活动产生的现金流量净额为 -940,874,871.91元，上年同期为 -2,108,558,292.67元，同比改善55.38%，主要系上年同期购买大额存单所致。这显示公司在投资策略上有所调整，资金运用效率可能有所提高。

年份 投资活动产生的现金流量净额（元） 同比增减（%） 变动原因 2024年 -940,874,871.91 55.38 上年同期购买大额存单所致 2023年 -2,108,558,292.67 / / 筹资活动现金流净额大幅下降105.11%

筹资活动产生的现金流量净额为 -2,453,891,687.45元，较上年同期的 -1,196,349,498.87元下降105.11%，主要系公司报告期筹资净额低于去年同期所致。这可能对公司未来的资金扩张和项目投资产生一定影响，需关注公司后续的筹资计划和资金安排。

年份 筹资活动产生的现金流量净额（元） 同比增减（%） 变动原因 2024年 -2,453,891,687.45 -105.11 公司报告期筹资净额低于去年同期所致 2023年 -1,196,349,498.87 / / 研发投入与人员情况 研发投入持续推进

2024年公司研发投入1,039,118,567.68元，其中费用化研发投入830,069,862.22元，资本化研发投入209,048,705.46元。公司坚持“四位一体”的研发模式，推进多个在研项目，涵盖心脑血管、消化代谢、肿瘤免疫等领域。

年份 研发投入（元） 费用化研发投入（元） 资本化研发投入（元） 2024年 1,039,118,567.68 830,069,862.22 209,048,705.46 2023年 / / / 研发人员结构稳定

研发人员数量为1,464人，占公司总人数的13.36%。学历结构上，博士研究生67人，硕士研究生444人，本科及以下953人；年龄结构上，30 - 40岁的研发人员占比最高，为652人。稳定的研发团队为公司的创新发展提供了人力支持。

学历结构 人数 年龄结构 人数 博士研究生 67 30岁以下（不含30岁） 379 硕士研究生 444 30 - 40岁（含30岁，不含40岁） 652 本科及以下 953 40 - 50岁（含40岁现金流管理，不含50岁） 369 50 - 60岁（含50岁，不含60岁） 61 60岁及以上 3 风险与挑战 行业政策风险

医药行业政策监管持续加强，医保控费、集采等政策对公司产品价格和市场份额可能产生影响。公司需密切关注政策变化，加强合规管理，优化产品结构，以降低政策风险。

研发风险

虽然公司在研项目众多，但研发过程存在不确定性，如临床试验失败、研发周期延长等，可能导致研发投入无法转化为预期收益，影响公司的长期发展。

市场竞争风险

医药市场竞争激烈，同类产品众多。公司需不断提升产品竞争力，加强市场营销和品牌建设，以应对来自竞争对手的挑战。

总体而言，天士力2024年在营收、利润等方面面临一定压力，现金流状况也有所变化。公司在研发上持续投入，为未来发展奠定基础，但同时需应对行业政策、研发和市场竞争等多方面风险。投资者应密切关注公司在业务调整、风险应对等方面的举措和成效。

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